2024-02-22 08:27:25
信达证券股份有限公司冯翠婷近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《新品表现亮眼◈★★★，产品储备丰富◈★★★，全年业绩有望稳步增长》◈★★★，本报告对恺英网络给出买入评级◈★★★，当前股价为10.32元◈★★★。
事件◈★★★：公司于2023年10月27日发布2023年度三季度财报◈★★★。2023前三季度公司实现营收30.29亿元◈★★★，同比增长7.23%◈★★★；归母净利润10.82亿元凯发天生赢家一触即发◈★★★，同比增长18.39%◈★★★；扣非净利润10.38亿元◈★★★，同比增长22.88%◈★★★。
23Q1-Q3公司整体毛利率83.91%◈★★★，同比+10.01pct◈★★★，整体净利率35.73%◈★★★，同比+3.38pct◈★★★。23Q1-Q3非经常性损益合计亏损443.45万元◈★★★，其中主要投资收益亏损2048.59万元s8sp直接进入路线◈★★★，主要系交易性金融资产公允价值变动影响◈★★★。单拆23Q3公司实现营收10.53亿元◈★★★，同比增长29.1%;归母净利润3.58亿元◈★★★，同比增长25.05%◈★★★，扣非净利润3.63亿元◈★★★，同比增长45.82%k8凯发◈★★★，◈★★★。23Q3单季度公司毛利率83.66%s8sp直接进入路线◈★★★，同比+4.61pct◈★★★，整体净利率34%◈★★★，同比-1.06pct◈★★★。23Q3公司销售费用3.05亿元◈★★★，同比增长57.63%◈★★★，销售费用率28.96%◈★★★，同比+5.24pct◈★★★，主要系市场推广成本增加所致;管理费用0.63亿元◈★★★，同比增长54.52%◈★★★，管理费用率6.02%◈★★★，同比+0.99pct◈★★★，主要系员工持股计划及股票期权计划费用摊销增加所致◈★★★；研发费用1.25亿元◈★★★，同比增长29.99%◈★★★，研发费用率11.91%◈★★★，同比+0.08pct◈★★★。
多类型新品表现亮眼◈★★★，储备充分未来可期◈★★★。贪玩独代武侠类《全民江湖》8月2日上线后流水破亿◈★★★；《仙剑奇侠传◈★★★：新的开始》小程序已上线Q4上线;腾讯独代《石器时代觉醒》10月26日上线◈★★★，首发即全天霸榜AppStore免费榜第一名凯发天生赢家一触即发凯发k8国际娱乐官网◈★★★，◈★★★，登上畅销榜第十四名◈★★★，首日流水超1000万（对标《新石器时代》6月28日上线◈★★★，国内全平台累计流水在10亿元上下）◈★★★；B站独代二次元手游《纳萨力克之王》定档11月21日上线◈★★★；MMO类《斗罗大陆·诛邪传说》于9月25日获得版号◈★★★，预计在2023Q4或2024Q1上线◈★★★；原创IP竞技养成手游《临仙》于10月27日获得版号◈★★★，将于明年上半年上线◈★★★；国潮水墨风《妖怪正传2》将于2023Q4或2024Q1上线◈★★★；此外一款在研VR机甲战斗类产品预计年内上线◈★★★，有一传奇奇迹类产品将于2023Q4上线凯发天生赢家一触即发◈★★★。公司后续产品储备丰富◈★★★，包括《归隐山居图》《龙腾传奇》《代号盗墓》《代号转生史莱姆》◈★★★，有望推动后续业绩增长◈★★★。
深化与世纪华通合作◈★★★，大股东增持彰显信心◈★★★。10月8日◈★★★，公司与世纪华通签署《战略合作协议》◈★★★，双方将围绕传奇系列及传奇世界IP资源进行深度合作◈★★★，公司合规风险有望进一步出清◈★★★，国内传奇产业链上下游公司（世纪华通◈★★★、恺英网络◈★★★、中旭未来）合作有望更加稳固◈★★★，推动恺英在传奇类游戏中市占率的进一步提升◈★★★。10月26日◈★★★，公司公告第一大股东◈★★★、董事长金锋拟通过深圳证券交易所允许的方式增持公司股份◈★★★，在未来6个月内增持总金额规模不低于1亿元◈★★★，此举表明公司对后续发展较有信心◈★★★，全年业绩保障性较强◈★★★，稳定市场情绪◈★★★。
盈利预测与投资评级◈★★★：公司新游戏品类不断扩张◈★★★，上线节奏清晰◈★★★，表现优异◈★★★。研发实力较强凯发◈★★★，◈★★★，后续储备丰富s8sp直接进入路线◈★★★，有望在未来贡献更多业绩增量◈★★★。深化合作持续疏通国内“传奇”IP争议◈★★★，增持提振市场信心◈★★★，盛和并表增量及后续产品流水◈★★★、利润释放◈★★★，业绩有望稳步提升◈★★★。我们预计公司23-25年归母净利润分别为14.39/18.03/22.12亿元凯发天生赢家一触即发◈★★★，10月27日对应估值15x/12x/10x凯发天生赢家一触即发◈★★★，维持“买入”评级◈★★★。
风险因素◈★★★：新品上线的不确定性◈★★★；游戏版号发放的不确定性◈★★★；公司经营不确定性◈★★★；宏观经济波动风险等◈★★★。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算s8sp直接进入路线◈★★★，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入s8sp直接进入路线◈★★★，近三年预测准确度均值高达99.26%◈★★★，其预测2023年度归属净利润为盈利15.1亿凯发天生赢家一触即发◈★★★，根据现价换算的预测PE为14.72◈★★★。
该股最近90天内共有32家机构给出评级◈★★★，买入评级26家◈★★★，增持评级6家◈★★★；过去90天内机构目标均价为18.98◈★★★。
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证券之星估值分析提示恺英网络盈利能力较差◈★★★，未来营收成长性较差◈★★★。综合基本面各维度看◈★★★，股价合理s8sp直接进入路线◈★★★。更多
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