2024-01-02 23:33:24全球手工具龙头企业ღ◈，公司业绩稳健增长ღ◈。公司在手工具领域深耕30载男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ◈，是国内手工具龙头ღ◈。同时ღ◈，公司不断并购海外知名品牌ღ◈，目前已经拥有丰富且完善的品牌矩阵ღ◈。汇率波动下降ღ◈，原材料成本ღ◈、海运费下降ღ◈，公司盈利能力逐渐修复ღ◈。2012-2022年营业收入CAGR为18.52%ღ◈，归母净利润CAGR为17.56%ღ◈。截止2023第三季度营业收入ღ◈、归母净利润分别为86.10亿元ღ◈、15.06亿元男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载AG凯发k8真人娱乐ღ◈，同比增长-12.45%ღ◈、19.24%ღ◈。
千亿市场规模开阔ღ◈，北美房地产景气上行AG凯发k8真人娱乐ღ◈。2018年到2022年ღ◈，全球工具市场规模从820亿美元增长到1030亿美元ღ◈，2018年到2022年CAGR为5.9%ღ◈。2022年全球手工具市场和电动工具市场规模已超600亿美元ღ◈。未来受益于海外零售商库存去化结束迎来回补ღ◈，叠加美联储2024年降息房地产成屋销售景气回升男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ◈、以及制造业复苏和经济增长ღ◈，对工具和仓储产品的需求预计将持续增加ღ◈，全球工具市场预计将在2027年达到1310亿美元ღ◈，与2023年相比CAGR为4.7%ღ◈。美国新屋开工数据超出市场预期好转男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ◈，美国独户住宅的建造许可也创下一年来的新高ღ◈，工具行业需求有望大幅增长ღ◈。
短期去库周期尾声ღ◈，需求有望稳步复苏ღ◈。随着美国主动去库存周期渐入尾声ღ◈，龙头零售商沃尔玛库存同比降幅已收窄至-5.5%ღ◈，订单修复在即ღ◈，公司盈利有望企稳回升ღ◈。手工具消费作为地产经济的后周期属性ღ◈，美国新建住房销量高增ღ◈，新屋和成屋库存下降ღ◈，下游房地产景气度回升为工具市场回暖提供支撑ღ◈。
发力进军电商ღ◈，ODM向OBM转型男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ◈。跨境电商业务保持快速增长ღ◈，公司整体市场份额稳步提升ღ◈。跨境电商直营目前已经成为巨星除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ◈。2015年以来ღ◈，自营电商平台土猫网上线ღ◈，在亚马逊实现“全球开店”ღ◈，形成了第三方跨境电商平台+独立站的自主品牌培育模式ღ◈。2019年通过电商这一全新的渠道ღ◈，实现销售收入超过5000万美元ღ◈。
首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级ღ◈。公司在手工具领域深耕30载ღ◈，是国内手工具龙头ღ◈。随着北美房地产行业的重启ღ◈，公司手工具业务盈利有望进一步修复ღ◈，同时公司不断发展的电商平台也将成为业绩的持续增长点ღ◈。因此我们预计公司23-25年归母净利润为17.4亿元ღ◈、20.5亿元和24.4亿元ღ◈，同比分别增长23%ღ◈、18%ღ◈、19%ღ◈。给予24年PE 19XAG凯发k8真人娱乐ღ◈，对应市值390亿元ღ◈。
风险提示ღ◈：美国房地产行业复苏不及预期ღ◈，渠道补库速度不及预期男的插曲女的下面菠萝蜜APP下载ღ◈，汇率波动风险ღ◈，原材料成本上升风险ღ◈，海运运费上升风险
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